在節(jié)能環(huán)保的背景下，目前各地針對燃煤鍋爐的拆改淘汰已經(jīng)進(jìn)入實質(zhì)性實施階段，相繼出臺針對高污染燃煤鍋爐的拆改舉措?！懊焊碾姟背蔀榻窈髷?shù)年鍋爐更新?lián)Q代的大趨勢，作為燃煤鍋爐的替代品，天然氣鍋爐訂單有望迎來爆發(fā)式增長。

　　天然氣鍋爐有望“激情燃燒”

　　去年的霧霾天氣倒逼各地啟動“煤改電”計劃。據(jù)中國證券報記者了解，目前各地針對燃煤鍋爐的拆改淘汰已經(jīng)進(jìn)入實質(zhì)性實施階段。進(jìn)入2季度以來，****多地相繼出臺針對高污染燃煤鍋爐的拆改舉措，一場對燃煤鍋爐的“殲滅戰(zhàn)”**打響。相關(guān)分析認(rèn)為，在節(jié)能環(huán)保的背景下，“煤改電”成為今后數(shù)年鍋爐更新?lián)Q代的大趨勢，作為燃煤鍋爐的替代品，天然氣鍋爐訂單有望迎來爆發(fā)式增長。

　　鍋爐“食譜”由煤改氣

　　5月13日，鄭州市政府在宇通客車（行情，資金，股吧，問診）公司召開燃煤鍋爐拆改現(xiàn)場會，對其4臺10蒸噸燃煤鍋爐主體進(jìn)行拆除，并決定至明年年底，市區(qū)263臺燃煤鍋爐全部完成拆除改造。

　　在北京，“煤改氣”工程已經(jīng)進(jìn)入緊張施工階段。北京燃?xì)饧瘓F(tuán)總經(jīng)理李雅蘭日前對媒體透露，到2013年年底，北京市四環(huán)路以內(nèi)將實現(xiàn)無煤化，到2015年爭取六環(huán)路以內(nèi)全部無煤化。煤改氣促天然氣鍋爐快速上馬，北京今年將分3批改造93座燃煤鍋爐房。

　　相關(guān)分析認(rèn)為，各地近年來灰霾天氣大幅上升，燃煤身居“禍?zhǔn)住薄Ｒ脏嵵轂槔?，監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，鄭州市PM2.5主要來自燃煤（41%）、揚塵（28%）和機(jī)動車（24%）。鄭州市能源結(jié)構(gòu)目前仍以煤炭為主，2012年燃煤消耗量高達(dá)3500萬噸，占能源消費比例高達(dá)73%。面對市政府發(fā)布的《“藍(lán)天”工程白皮書》中提出的預(yù)期目標(biāo)，燃煤鍋爐改用天然氣等清潔燃料刻不容緩。

　　燃?xì)忮仩t排放遠(yuǎn)低于燃煤鍋爐。據(jù)李雅蘭介紹，改用天然氣后，供熱鍋爐氮氧化物排放可減少60%，二氧化硫排放則大幅減少99.5%。除了減少污染物，供熱效率也會大幅提升。目前，燃煤供熱鍋爐的熱效率在60%到85%之間，而燃?xì)忮仩t熱效率在90%以上。北京城區(qū)一些老舊燃煤鍋爐改造成燃?xì)忮仩t以后，供熱效率能夠提高30%。北京市政府還將研究調(diào)整供熱補貼，向天然氣供熱傾斜，鼓勵、引導(dǎo)供熱企業(yè)和居民選擇清潔能源。

　　中國證券報記者獲悉，2013年二季度以來，除了北京、鄭州之外，陜西西安也已拆除燃煤鍋爐194臺；蘭州市建設(shè)、環(huán)保、市政等部門對城區(qū)燃煤鍋爐改造項目進(jìn)行聯(lián)審聯(lián)批，目前已動工拆除83家172臺1518蒸噸，占拆除總?cè)蝿?wù)的40%；新疆烏魯木齊將“煤改氣”列入民生工程，作為建設(shè)“美麗新疆”的重中之重；西藏數(shù)十處供熱站也在積極進(jìn)行燃?xì)忮仩t改造。鍋爐煤改氣步入高潮期。

　　天然氣鍋爐訂單有望猛增

　　息旺能源天然氣行業(yè)分析師黃慶向中國證券報記者透露，燃煤鍋爐加速淘汰，天然氣鍋爐加速上馬，與各地政府為完成降低碳排放量的指標(biāo)任務(wù)密不可分。隨著各地“油改氣”和“煤改氣”進(jìn)程的推進(jìn)，天然氣鍋爐訂單有望迎來較大幅度上漲。

　　宇通客車公司董秘于力向中國證券報記者透露，為了響應(yīng)市政府“藍(lán)天”工程號召，公司用于供熱的燃煤鍋爐將加速拆改。13日拆除的4臺10噸燃煤鍋爐將更換為3臺20噸天然氣鍋爐，預(yù)計10月底前完成；另外2臺25噸燃煤鍋爐將于2014年完成拆改任務(wù)。宇通公司設(shè)備**處處長李志輝此前曾對媒體表示，公司計劃斥資逾2000萬元，在兩年時間內(nèi)全部更換為天然氣鍋爐。

　　燃煤鍋爐的拆除淘汰為新能源鍋爐企業(yè)帶來利好。中國證券報記者從北京太康鍋爐銷售公司了解到，在所有類型的鍋爐產(chǎn)品中，燃?xì)狻⑷加湾仩t銷量今年以來呈現(xiàn)明顯上升趨勢，而以往的重頭產(chǎn)品燃煤鍋爐銷量下滑明顯。

　　一些天然氣鍋爐的上市公司也明顯表現(xiàn)出樂觀預(yù)期。杭鍋股份（行情，資金，股吧，問診）證券代表向中國證券報記者表示，公司天然氣鍋爐產(chǎn)量占據(jù)整個鍋爐產(chǎn)量的50%，天然氣鍋爐的銷量在****占比較大。隨著西氣東輸二線工程的啟動，沿線城市的天然氣發(fā)電站也對天然氣鍋爐形成利好。公司訂單可能迎來較大幅度提升。

　　對天然氣鍋爐銷量的樂觀預(yù)期促使相關(guān)上市公司加緊布局或轉(zhuǎn)型。杭鍋股份在年報中特別指出，要抓住當(dāng)前大氣治污以及天然氣發(fā)電快速增長的機(jī)遇，促進(jìn)公司余熱鍋爐特別是燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐訂單增長。而大型電站鍋爐部件企業(yè)川www.southmoney.com潤股份（行情，資金，股吧，問診）證券代表也向中國證券報記者表示，雖然目前天然氣鍋爐部件占比較低，但公司已經(jīng)開始多元化布局，天然氣鍋爐部件將成為公司重要業(yè)務(wù)。（中國證券報）

　　杭鍋股份：行業(yè)需求不旺，業(yè)績依舊低迷

　　杭鍋股份 002534

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券（行情，資金，股吧，問診） 分析師：牛品，房青 撰寫日期：2013-04-26

　　事件：

　　2013年1季度營收同比下降34.13%，凈利潤同比下降8.91%。營業(yè)總收入16.12億元，比上年同期下降34.13%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為7467.00萬元，比上年同期下降8.91%；綜合毛利率12.38%，同比上升3.65個百分點；基本每股收益為0.19元。

　　公司同時公布2013年上半年業(yè)績預(yù)期：歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度-30%至0%。

　　點評：

　　營收、凈利潤不同程度下滑，下游產(chǎn)業(yè)不景氣為主因。本期公司營業(yè)收入同比下降34.13%；歸屬母公司凈利潤同比下降8.91%，公司業(yè)績同比下滑主要緣于：1）鋼鐵行業(yè)持續(xù)不景氣；2）電力投資及新增裝機(jī)放緩；3）公司有意控制貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模；4）部分項目推遲到2季度發(fā)貨。凈利潤降幅小于收入降幅緣于毛利率同比提升3.65個百分點。

　　毛利率同、環(huán)比均上升，緣于貿(mào)易業(yè)務(wù)比重暫時降低。本期公司綜合毛利率12.38%，同比上升3.65個百分點，環(huán)比上升2.67個百分點。毛利率上升的主要原因為公司有意控制貿(mào)易業(yè)務(wù)，毛利率較低的貿(mào)易業(yè)務(wù)占收入比重暫時降低。

　　期間費用率上升，管理費用為主因。公司期間費用率5.91%，同比上升2.58個百分點。其中，管理費用率同比提升1.94個百分點，主要原因是銷售總額下降的同時公司管理費用同比增長14%所致；銷售費率、財務(wù)費率基本維持穩(wěn)定。

　　應(yīng)收賬款增長較快，但部分賬齡較長應(yīng)收賬款已收回。2013Q1末，公司應(yīng)收賬款17.67億元，同比增長37.86%，增長較快主要原因是公司主要客戶所處的冶金行業(yè)受宏觀政策影響利潤大幅下滑，銀行收緊對鋼鐵企業(yè)的貸款，客戶資金困難，大幅影響了公司銷售回款速度。2013年一季度已收回部分賬齡較長應(yīng)收賬款，故本季度末公司應(yīng)收賬款總額比2012年底有所下降。燃?xì)庹羝仩t價格

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2013-2015年凈利潤分別同比增長7.49%、4.64%、5.60%，每股收益分別達(dá)到0.91元、0.95元、1.00元，目前股價對應(yīng)2013年動態(tài)市盈率為14.25倍。結(jié)合公司的成長性，我們認(rèn)為公司合理估值為2013年12-15倍市盈率，對應(yīng)股價為10.92-13.65元，維持公司“增持”的投資評級。

　　主要不確定因素。市場競爭加劇毛利率風(fēng)險，壞賬風(fēng)險。